Рациональное использование имущества и грамотные инвестиции

Понятие активов

Любое физическое лицо (или домохозяйство) представляет собой своеобразную вариацию компании, с определенными активами и пассивами на балансе. Разумеется, в личных финансах существуют особенности в отношении активов и пассивов человека, поэтому рассмотрим эти понятия подробнее.
Активы в отношении личных финансов – это имеющееся имущество у человека (собственность), которое, в конечном счете, может быть превращено в денежные средства. К активам относятся:

• Квартира и/или дом
• Автомобиль
• Собственный бизнес
• Авторское произведение, изобретение и т.д.
• Антиквариат и ювелирные украшения, имеющие ценность как минимум для залога в ломбарде или переплавки.
• Предметы искусства, имеющие ценность
• Предоставленные взаймы средства частным лицам или предприятиям
• Накопления в виде наличности
• Средства на депозитах, в ПИФах и т.д.
• Накопительные страховки и т.д.

Важным является то, что некоторые специалисты считают активами только то имущество, которое приносит осязаемый доход человеку, но это некорректно: активами является абсолютно все имущество, потому что оно в большинстве случаев приносит доход, другое дело, что он не всегда окупает затраты на содержание того или иного актива.

Анализ активов

Рентабельность активов

Все активы человека можно представить в виде таблицы, где будет описана не только их рыночная стоимость на текущий момент, но и затраты на содержание и приносимый доход, например, как это описано в таблице 1.
При этом под доходом, аккумулируемым тем или иным активом, нужно понимать не только очевидный доход, например, процент по депозиту, но и альтернативные издержки, которые бы появились при отсутствии данного актива. Для выявления альтернативных издержек необходимо постараться исключить тот или иной актив и проанализировать, как поменяется совокупный доход и расходы человека. Та сумма, на которую сократиться доход или возрастут расходы, и будет представлять собой альтернативные издержки для исключенного актива. Например, у человека имеется собственная квартира, в которой он проживает, накопления на депозите и наличные средства. Если убрать наличные средства, на доход человека это ощутимо не повлияет. Если убрать депозит, человек лишится процентного дохода в размере 8% годовых. Если убрать квартиру, человеку негде будет жить, поэтому он не сможет вести нормальный образ жизни, и ему придется снимать квартиру за определенную сумму, на которую как раз и возрастут расходы человека. Кроме того, если у человека не будет собственной квартиры, он ее потенциально не сможет продать при необходимости и получить доход от роста цен на недвижимость. Таким образом, альтернативные издержки для собственной квартиры человека будут состоять из расходов на аренду аналогичного жилья и дохода от роста цен на недвижимость.
Что касается затрат на содержание того или иного актива, то в данном случае под ними понимаются квартплата, выплаты по кредитам, расходы по страхованию, расходы на хранение ценностей, расходы на услуги управляющих, надбавки, скидки, ведение счета и т.д.

Таблица 1. Пример активов человека

Название актива	Рыночная стоимость на текущий момент	Затраты на содержание, в год	Доход, аккумулируемый активом, в год	Рентабельность актива
1	2	3	4	5 = (4-3)/2*100%
Квартира	5,5 млн. руб.	60 тыс. руб.	360 тыс. руб. – отсутствие расходов на аренду аналогичной квартиры 660 тыс. руб. – доход от роста цен на недвижимость (12% в год) Итого: 1,02 млн. руб.	18,5%
Банковский депозит	100 тыс. руб.	0	8 тыс. руб. (процент по депозиту – 8% годовых, начисление в конце срока)	8%
Наличные денежные средства	50 тыс. руб.	0	0	0%

Как видно из таблицы 1, наиболее рентабельным активом является квартира, хотя ощутимого дохода она не приносит, в отличие от банковского депозита или наличности. В идеале при анализе активов человека необходимо стремиться к тому, чтобы все активы в итоге показывали как минимум неотрицательную рентабельность.

Ликвидность

При анализе активов и их рентабельности, необходимо также помнить о необходимом уровне ликвидности. Ликвидность подразумевает наличие у человека средств, достаточных для погашения всех имеющихся краткосрочных обязательств, даже с нарушением срока погашения.
Все активы человека делятся на несколько категорий:

• Основные средства, нематериальные активы и долгосрочные финансовые вложения: квартира, дом, автомобиль, дача, бизнес, долгосрочные инвестиции на срок более года, патенты, лицензии, задолженность человеку на срок больше года и т.д.
• Оборотные активы: наличность, средства на текущем счете, депозиты, краткосрочные инвестиции, задолженность человеку до года и т.д.
Что касается пассивов, то они, по аналогии, также могут быть разбиты на 3 группы:
• Собственный капитал
• Долгосрочный заемный капитал – кредиты и займы сроком свыше года
• Краткосрочные обязательства – кредиты и займы сроком до года.

Уровень ликвидности определяется с помощью коэффициентов. Существуют следующие коэффициенты ликвидности:

1. Коэффициент текущей ликвидности = оборотные активы/ краткосрочные обязательства. Данный коэффициент показывает платежеспособность человека при условии своевременного возврата ему долгов, благоприятной реализации имеющихся у него краткосрочных активов.
2. Коэффициент абсолютной ликвидности = (денежные средства + краткосрочные инвестиции) / краткосрочные обязательства. Данный коэффициент показывает платежеспособность человека при условии своевременного возврата ему долгов, а также успешной реализации краткосрочных активов.
3. Коэффициент мгновенной ликвидности = (денежные средства человека)/краткосрочные обязательства. Данный коэффициент показывает, какая часть краткосрочных пассивов может быть погашена в самое ближайшее время.
Разумеется, чем выше значения коэффициентов ликвидности, тем меньше риск неплатежей по краткосрочным обязательствам, тем надежнее платежеспособность человека в краткосрочном периоде до года.

Финансовая устойчивость

Помимо ликвидности, для анализа активов и пассивов также необходимо проанализировать соотношение собственных и заемных средств, то есть степень зависимости от привлеченного капитала. Данное соотношение определяется коэффициентом финансовой зависимости.
Коэффициент финансовой зависимости = заемный капитал/ стоимость активов, и он показывает, какая часть активов финансируется за счет заемных средств.
В данном случае при расчете коэффициента в расчет берутся все активы человека, а не только оборотные. Если значение коэффициента равно 1, это будет означать, что все активы финансируются за счет заемных средств. Чем меньше коэффициент, тем меньше финансовая зависимость человека от привлеченного капитала, тем ниже риски неплатежей. И наоборот, чем выше значение коэффициента, тем выше зависимость от заемных средств. Подобных рисков допускать не рекомендуется, поэтому необходимо придерживаться как минимум равенства собственного и заемного капиталов, а лучше – превышения собственного капитала над заемным.

Оптимизация активов

После анализа активов необходимо провести их оптимизацию, которая включает 2 этапа:
1. Принятие мер по исправлению критической ситуации. Данный этап связан с выявлением в ходе анализа активов существенных отклонений коэффициентов от нормы, что может привести к существенным рискам. Например, было выявлено, что у конкретного человека слишком низкое значение коэффициентов текущей ликвидности и слишком высокое – коэффициента финансовой зависимости, что может привести к риску неплатежей по кредитам.
2. Улучшение текущей ситуации. Переход к этому этапу возможен только после того, как критические моменты будут исправлены на первом этапе. Существуют следующие варианты улучшения ситуации:

2.1. Повышение рентабельности активов. Для этого нерентабельные активы реализуются, а полученная сумма инвестируется в более доходные активы. Возможно, это будут уже имеющиеся у человека активы (например, имеющийся депозит или паевой инвестиционный фонд), а, может быть, это будет новый актив (например, несколько гаражей для последующей сдачи в аренду). Например, у человека имеются следующие активы (см. таблицу 2.).

Таблица 2. Активы человека

Активы	Доходность, % годовых	Доля в общей стоимости активов, %
Депозит 1	8%	58%
Депозит 2	6,5%	41%
Наличность	0%	1%

Средневзвешенная доходность активов составляет 8%*0,58+6,5%*0,41+0,1%*0,01 = 7,306% годовых, что ниже уровня инфляции (9-10%). Таким образом, человек мог бы повысить доход от активов, разместив часть средств с депозитов в более доходные инструменты, например, в ПИФ со средней доходностью 15% годовых. Конечно, конкретные виды активов подбираются, исходя из склонности к риску человека, сроков инвестирования, суммы вложений.
Разумеется, есть и исключения, когда человек содержит старый автомобиль, на котором уже невозможно ездить, который не имеет исторической ценности, и затраты на его содержание многократно превышают стоимость машины. Но, вполне возможно, что данный актив имеет нематериальную ценность для обладателя, и поэтому не может быть продан, кроме как в исключительном случае.
Правда, если человек оставит лишь высокорентабельные, но низколиквидные активы, появляется риск того, что при неожиданно возникшей потребности в наличности, человеку просто негде будет ее взять, и ему придется срочно прибегнуть либо к продаже части активов, причем не всегда по благоприятной цене, либо к увеличению пассивов за счет нецелевых потребительских кредитов, которые имеют весьма высокую ставку годового процента. В любом случае, экстренный поиск наличности обернется, скорее всего, неэффективным решением. Поэтому высокая рентабельность активов должна обязательно быть сбалансирована с определенным уровнем ликвидности.

2.2.Оптимизация инвестиционного портфеля

Еще раз рассмотрим все риски, с которыми сталкивается инвестор:
• Инфляционный риск – подразумевает риск обесценения фонда накоплений со временем в силу инфляции. Так, инвестируя в инструменты с доходностью ниже уровня инфляции, инвестор рискует постепенно уменьшать свой фонд накоплений вместо желаемого прироста. Чем дольше срок инвестиций, тем выше инфляционный риск, который связан с инвестированием в излишне консервативные инструменты. Именно поэтому так важно обеспечить максимальную доходность портфеля с допустимым для клиента уровнем следующего, рыночного риска.
• Рыночный риск – риск непредсказуемых изменений в экономике, включая ситуацию в конкретной компании, которые могут как негативно, так и положительно сказаться на доходности портфеля. Данный риск связан с потерей части и всего фонда накоплений из-за серьезных изменений рыночной конъюнктуры, поэтому крайне важно обеспечить минимальный уровень рыночного риска для конкретного клиента, чтобы волатильность не смогла помешать ему достичь желаемых финансовых целей.
• Валютный риск – связан с возможным колебанием валютных курсов для тех валют, в которых сделаны инвестиции. Так, например, высокодоходные инвестиции в долларах США могут оказаться в итоге убыточными в результате сильного падения американской валюты по отношению к рублю, и тогда, когда инвестор произведет изъятие средств из инвестиционного инструмента и переведет их в рубли РФ, он получит убыток. Именно поэтому для достижения задуманных целей, инвестор должен иметь мультивалютный портфель.
Важно подобрать такой портфель для инвестора, который имел бы допустимый уровень рыночного риска, то есть не грозил бы инвестору резким колебанием стоимости портфеля, но и имел максимально возможную для заданного уровня рыночного риска доходность, чтобы одновременно избежать инфляционного риска постепенного обесценивания портфеля из-за инфляции.

Отбор инвестиционных инструментов под склонность инвестора к риску

С какого ограничения начать – минимизации рыночного риска или инфляционного? Сначала необходимо определить максимально допустимый для человека уровень рыночного риска благодаря анкете на склонность риска. Соответственно, если у человека низкая склонность к риску, ему подойдут только инструменты с низким рыночным риском: депозиты, ПИФы и ОФБУ облигаций. Если средняя склонность к риску – помимо указанных инструментов, допустимы также и ПИФы и ОФБУ смешанных инвестиций. При высокой склонности к риску подходят, ко всему перечисленному, еще и ПИФы и ОФБУ акций. Таким образом происходит отсев слишком рискованных инструментов для человека.

Отбор инструментов под сроки финансовых целей

Далее, когда склонность к риску инвестора определена, необходимо максимизировать доходность портфеля, подобрав наиболее доходные инвестиционные инструменты из допустимых по уровню рыночного риска. Для данных целей нужно опираться на срок инвестиций, который зависит от финансовых целей. Например, инвестирование может осуществляться на разные цели:

• Покупка автомобиля через год
• Покупка квартиры через 3 года
• Выход на пенсию через 15 лет и т.д.

Соответственно, вне зависимости от склонности к риску, для срока инвестиций до 3 лет инвестору подойдут депозиты и фонды облигаций, для срока от 3 до 7 лет – депозиты, фонды облигаций и фонды смешанных инвестиций, а для срока свыше 7-8 лет – депозиты, фонды облигаций, смешанных инвестиций и акций.
Далее происходит финальный отбор инвестиционных инструментов по критериям:
1. Минимизация рыночного риска за счет выбора приемлемых по риску и допустимых по срокам инвестиций инструментов. Сначала определяются допустимые по склонности инвестора к риску инструменты, а потом из них отбираются те, что подходят под заданный срок инвестиций. Например, для инвестора с высокой склонностью к риску на срок до года подойдут только депозиты, а никак не ПИФы или ОФБУ акций.
2. Минимизация инфляционного риска для выбора наиболее доходных инструментов из тех, что определились на первом шагу. Например, для инвестора со средней склонностью к риску и инвестирующему на 5 лет, подойдут ПИФы и ОФБУ смешанных инвестиций как наиболее доходные инструменты их тех, что подходят ему по уровню рыночного риска.

Однако, чаще всего у инвестора не одна, а много финансовых целей, и у каждой – свой срок. Поэтому для каждой цели подойдет свой инвестиционный инструмент. Например, инвестор со средней склонностью к риску желает приобрести машину через год, квартиру – через 4 года, и выйти на пенсию через 15 лет. Для накопления на автомобиль ему подойдут депозиты, для квартиры – фонды смешанных инвестиций (ПИФ и ОФБУ), для пенсии – тоже фонды смешанных инвестиций. Как лучше инвестировать?
Фонд накоплений разбивается между тремя целями по нескольким инвестиционным инструментам, в соответствии со склонностью к риску и сроками реализации каждой цели.
Стратегия, максимизирующая доходность инвестиционного портфеля подробно по годам расписывается, как и личный финансовый план, с распределением фонда накоплений между отобранными инвестиционными инструментами. Пример инвестиционной стратегии для рассматриваемого инвестора можно видеть в таблице 4.

Таблица 4. Пример инвестиционной стратегии

Год	Фонд накоплений на начало года, руб.	Депозит	ПИФ смешанных инвестиций	ОФБУ смешанных инвестиций
2008	1000000	100%
2009	125000		60%	40%
2010	1200000		60%	40%
2011	50000	100%
2012	1100000		60%	40%

Как видно из таблицы, по мере приближения к целям приобретения автомобиля и квартиры, инвестор переводил фонд накоплений на депозиты в банках для минимизации рыночного риска.

Мониторинг выполнения инвестиционной стратегии.

Инвестиционная стратегия подлежит анализу и пересмотру, причем по следующим параметрам:

• Уровень рыночного риска, по отношению с допустимым по склонности к риску и сроку инвестиций
• Уровень инфляционного риска
• Уровень доходности при заданном уровне рыночного риска

Если рыночный или инфляционный риски возрастают или снижаются, это приводит к пересмотру портфеля. На изменение рисков и уровня доходности могут влиять следующие факторы:

Внешние:

• Изменение рыночной конъюнктуры, повышение или понижение рыночного риска
• Колебания уровня инфляции
• Появление новых инвестиционных инструментов
• Экономические кризисы
• Изменение законодательства, снижение или повышение привлекательности тех или иных инструментов с налоговой точки зрения, а также с точки зрения быстроты оформления процедуры инвестирования и т.д.

Внутренние:

• Изменение финансовых целей человека, изменение их сроков реализации и стоимости
• События, изменяющие склонность к риску человека (пожилой возраст, катастрофа, стресс, новые знакомые и т.д.)
• Изменение финансовой ситуации человека, размера его фонда накопления и т.д.

Пересмотр и анализ инвестиционного портфеля желательно проводить не реже, чем раз в полгода, чтобы вовремя выявить изменения внешних или внутренних факторов и скорректировать портфель.